報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20240710

研究員: 仝垚煒,蔣飛

 

【內容摘要】

數(shù)據(jù)：6月份CPI同比0.2%，前值0.3%；環(huán)比-0.2%，前值-0.1%；核心CPI同比0.6%，前值0.6%。PPI同比-0.8%，前值-1.4%；環(huán)比-0.2%，前值0.2%。
要點：6月CPI環(huán)比-0.2%，重新打破了4、5月強于季節(jié)性的趨勢。豬肉價格的超季節(jié)性快速抬升對CPI環(huán)比的拉動達到0.14%，但國際石油有色等價格增長放緩，疊加國內部分商品促銷降價，以及房地產市場調整，帶來更多弱于季節(jié)性的降價因素。以交通工具和交通工具用燃料為例，6月分別環(huán)比下降2%和1%，均明顯低于往年同期水平。國家統(tǒng)計局指出，6月汽車、家用器具、文娛耐用消費品價格環(huán)比降幅在0.8%—1.3%之間。另外，6月份CPI房租環(huán)比0.1%，也依然明顯低于2016-2019年水平，或指向房價調整以及應屆生就業(yè)偏弱的影響未見明顯好轉。
6月份，PPI環(huán)比下降0.2%，前期持續(xù)超過半年的下降趨勢難言扭轉；低基數(shù)因素影響，PPI同比降幅收窄0.6個百分點至-0.8%。國家統(tǒng)計局指出，主要是受國際大宗商品價格波動及國內部分工業(yè)品市場需求不足等因素影響。
PPI生產資料同比降幅收窄0.8個百分點至-0.8%，上下游、行業(yè)分化仍較明顯，上游原材料強于下游加工品；國際定價的有色金屬依然偏強，國內定價的黑色金屬相對較弱。下游工業(yè)企業(yè)利潤可能存在一定壓力，這對于部分工業(yè)企業(yè)利潤與主動補庫動作的信號意義也有待加強。
總體而言，我們認為盡管當前PPI同比降幅收窄，但回升的動力或更多來自國際通脹輸入，同比轉正可能還要靠國內需求回升的拉動。而CPI讀數(shù)依然偏低，居住、交通等權重較高項目的拖累較為明顯。我們認為提高通脹水平、達到通脹目標，更多仍需提高居民財富與收入增長預期、抬升消費需求。
向前看，一方面仍可關注實際利率的持續(xù)下降，如存貸款利率、7天逆回購利率下調；另一方面也需要財政政策“乘勢而上”發(fā)力，加快政府債發(fā)行與使用，對內需形成支撐，更好促進需求回升-生產加速-主動補庫的實體經(jīng)濟良性循環(huán)。