報(bào)告類型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報(bào)告日期: 20240702

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

結(jié)論：2024年6月，美國(guó)制造業(yè)PMI回落至48.5%，前值48.7%。5月制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回落，主要指標(biāo)均在榮枯線以下，其中下降的主要原因是原材料庫(kù)存指數(shù)的大幅下滑，而這部分下滑或受到價(jià)格漲幅趨緩，大宗價(jià)格回落的影響。另一方面，ISM指出，由于新訂單水平和產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)不佳，不確定性和謹(jǐn)慎程度仍在繼續(xù)。上半年整體來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)總體處于收縮區(qū)間，僅3月錄得50%以上。但從趨勢(shì)值來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)PMI已經(jīng)開(kāi)始上行。后續(xù)若消費(fèi)需求與補(bǔ)庫(kù)周期共振，或能拉動(dòng)制造業(yè)PMI指數(shù)反彈。
數(shù)據(jù)：美國(guó)6月制造業(yè)PMI指數(shù)48.5%，前值48.7%。
要點(diǎn)：新訂單指數(shù)回升幅度較大。6月美國(guó)制造業(yè)新訂單指數(shù)為49.3%，前值45.4%。從訂單結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)國(guó)內(nèi)訂單提振作用較強(qiáng)。6月美國(guó)新出口訂單指數(shù)為48.5%，較5月的50.6%有所下降；國(guó)內(nèi)新訂單指數(shù)50.51%，重新回到榮枯線以上。從趨勢(shì)值來(lái)看，美國(guó)新訂單指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了上行的趨勢(shì)，但單月指數(shù)在榮枯線附近波動(dòng)較大，總體出現(xiàn)震蕩上行的趨勢(shì)。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息政策不明確可能造成市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎，從而放大需求波動(dòng)，但上行趨勢(shì)不改。
產(chǎn)出指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下滑，6月從擴(kuò)張區(qū)間下降至收縮區(qū)間。6月美國(guó)PMI產(chǎn)出指數(shù)為48.5%，前值為50.2%。但從修勻趨勢(shì)中可以看出，當(dāng)前制造業(yè)PMI產(chǎn)出水平已經(jīng)有了初步上揚(yáng)的趨勢(shì)，美國(guó)本次庫(kù)存周期調(diào)整可能已經(jīng)接近尾聲，或?qū)⑦M(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段。6月的需求缺口重新上升，企業(yè)未來(lái)可能擴(kuò)大產(chǎn)出以填補(bǔ)需求缺口。
原材料庫(kù)存指數(shù)下滑是拖累6月制造業(yè)PMI的主要原因。6月份美國(guó)制造業(yè)PMI原材料庫(kù)存指數(shù)為45.4%，前值47.9%，庫(kù)存收縮的速度較快。原材料庫(kù)存指數(shù)的下降一定程度受到價(jià)格影響。6月PMI原材料價(jià)格下降幅度較大，較上月下降4.9個(gè)百分點(diǎn)至52.1%。受全球制造業(yè)復(fù)蘇曲折影響，中國(guó)、美國(guó)和歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI均有一定程度的下滑，大宗商品原材料價(jià)格也難以上漲。其中美國(guó)PMI原材料價(jià)格與CRB現(xiàn)貨指數(shù)關(guān)系密切，6月CRB現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比-0.56%，從而在價(jià)格上拖累了原材料庫(kù)存的下跌。另外，需求的不確定性也導(dǎo)致企業(yè)更謹(jǐn)慎的管理庫(kù)存。產(chǎn)成品庫(kù)存方面，6月產(chǎn)成品庫(kù)存較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至47.4%，在產(chǎn)出收縮、新訂單回升的情況下，以產(chǎn)成品口徑計(jì)算的需求缺口也將擴(kuò)大，支持企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)。最后看訂單庫(kù)存，6月美國(guó)制造業(yè)PMI訂單庫(kù)存指數(shù)為41.7%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，這表明新訂單率不足以讓庫(kù)存訂單回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；國(guó)際局勢(shì)惡化；美國(guó)通脹反彈