報告名稱: 5月供需兩弱，看好夏季煤炭需求增長

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20240619

研究員: 汪毅

行業(yè): 煤炭

投資評級：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

供需價月度數(shù)據(jù)：生產(chǎn)持續(xù)收縮，火電需求持穩(wěn)，煤價月環(huán)比下跌。供給端：主產(chǎn)地產(chǎn)量下降，進(jìn)口量維持四千萬噸。生產(chǎn)方面，5月，全國原煤產(chǎn)量為3.84億噸（同比-0.4%），1-5月，全國原煤累計產(chǎn)量為18.60億噸（同比-3.02%）。山西主產(chǎn)地產(chǎn)量下降明顯，疆煤占比持續(xù)提升。2024年5月，我國煤炭進(jìn)口量為4382萬噸（同比+10.7%）。1-5月，我國煤炭累計進(jìn)口量為2.05億噸（同比+12.6%）。需求端：電煤需求同比下降，化工需求表現(xiàn)較好。2024年5月，全國火力發(fā)電量為4538億千瓦時（同比-3.7%）。1-5月，全國火力發(fā)電量為2.51萬億千瓦時（同比+981億千瓦時）。5月，全國煤單醇制法甲醇產(chǎn)量為595萬噸（同比+37.7%）。1-5月，全國煤單醇制法甲醇累計產(chǎn)量為2741萬噸（同比+18.3%）。價格端：國際能源價格走勢分化，市場煤價和長協(xié)價價差擴(kuò)大。2024年5月，布倫特原油現(xiàn)貨價為0.293美元/5500大卡，環(huán)比下跌4.1%，同比上漲8.4%。秦皇島港5500大卡動力煤下水價為0.121美元/5500大卡，環(huán)比上漲5.2%，同比下跌10.3%。秦皇島港5500大卡動力煤長協(xié)價格為697元/噸，環(huán)比下跌4元/噸，市場價與長協(xié)價價差為164元/噸，較4月擴(kuò)大48元/噸。

五月煤炭市場行情：煤價持續(xù)反彈，市場淡季不淡。產(chǎn)地方面：5月份非電行業(yè)開工率持續(xù)轉(zhuǎn)好，疊加鐵路運費下調(diào)等因素刺激，產(chǎn)地市場需求明顯釋放，煤價明顯上漲。港口方面：受發(fā)運成本上漲和迎峰度夏預(yù)期，港口價格反彈明顯，整體市場氛圍較好。不過，由于5月仍是電煤消費淡季，疊加終端庫存充足，因此電廠仍以剛需采購為主，對高價煤的接受度仍比較有限，特別是進(jìn)入月末后需求明顯減少。

五月煤炭二級市場表現(xiàn)：煤炭行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大盤。截至5月31日申萬煤炭一級行業(yè)指數(shù)月收益為6.33%，跑贏滬深300指數(shù)7.01pct。表現(xiàn)居前的3只股票分別為淮河能源（27.15%）、昊華能源（22.29%）、新集能源（17.26%）。

投資建議：當(dāng)前動力煤需求基本面維持穩(wěn)健運行，以電煤需求托底，非電需求特別是化工需求繼續(xù)修復(fù)，煤炭價格摸底已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入反彈通道。而供給端，我們在《煤炭行業(yè)2024年策略報告》中就提示過今年晉陜蒙煤炭產(chǎn)量存在收縮預(yù)期，穩(wěn)產(chǎn)+安全將是生產(chǎn)主基調(diào)，今年煤炭供給增速將低于需求增速，我們依舊看好今年煤價的反彈空間。
在當(dāng)前政策端強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，我們認(rèn)為煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊具備高現(xiàn)金高分紅屬性，盈利能力保持穩(wěn)健。我們建議關(guān)注：1）央國企行業(yè)龍頭，業(yè)績韌性強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源。2）隨著下游需求逐步修復(fù)，我們看好未來焦煤價格上漲空間，我們推薦焦煤資源優(yōu)質(zhì)山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能。3）上下游一體化經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)能抵御周期波動，我們推薦新集能源、恒源煤電。4）疆煤外運受益標(biāo)的，未來銷量有望持續(xù)增長，我們推薦廣匯能源。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、重點煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國際能源價格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國際地緣政治危機(jī)。