報(bào)告名稱: 5月供需兩弱，看好夏季煤炭需求增長(zhǎng)

報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20240619

研究員: 汪毅

行業(yè): 煤炭

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

供需價(jià)月度數(shù)據(jù)：生產(chǎn)持續(xù)收縮，火電需求持穩(wěn)，煤價(jià)月環(huán)比下跌。供給端：主產(chǎn)地產(chǎn)量下降，進(jìn)口量維持四千萬(wàn)噸。生產(chǎn)方面，5月，全國(guó)原煤產(chǎn)量為3.84億噸（同比-0.4%），1-5月，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為18.60億噸（同比-3.02%）。山西主產(chǎn)地產(chǎn)量下降明顯，疆煤占比持續(xù)提升。2024年5月，我國(guó)煤炭進(jìn)口量為4382萬(wàn)噸（同比+10.7%）。1-5月，我國(guó)煤炭累計(jì)進(jìn)口量為2.05億噸（同比+12.6%）。需求端：電煤需求同比下降，化工需求表現(xiàn)較好。2024年5月，全國(guó)火力發(fā)電量為4538億千瓦時(shí)（同比-3.7%）。1-5月，全國(guó)火力發(fā)電量為2.51萬(wàn)億千瓦時(shí)（同比+981億千瓦時(shí)）。5月，全國(guó)煤?jiǎn)未贾品状籍a(chǎn)量為595萬(wàn)噸（同比+37.7%）。1-5月，全國(guó)煤?jiǎn)未贾品状祭塾?jì)產(chǎn)量為2741萬(wàn)噸（同比+18.3%）。價(jià)格端：國(guó)際能源價(jià)格走勢(shì)分化，市場(chǎng)煤價(jià)和長(zhǎng)協(xié)價(jià)價(jià)差擴(kuò)大。2024年5月，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)為0.293美元/5500大卡，環(huán)比下跌4.1%，同比上漲8.4%。秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤下水價(jià)為0.121美元/5500大卡，環(huán)比上漲5.2%，同比下跌10.3%。秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為697元/噸，環(huán)比下跌4元/噸，市場(chǎng)價(jià)與長(zhǎng)協(xié)價(jià)價(jià)差為164元/噸，較4月擴(kuò)大48元/噸。

五月煤炭市場(chǎng)行情：煤價(jià)持續(xù)反彈，市場(chǎng)淡季不淡。產(chǎn)地方面：5月份非電行業(yè)開工率持續(xù)轉(zhuǎn)好，疊加鐵路運(yùn)費(fèi)下調(diào)等因素刺激，產(chǎn)地市場(chǎng)需求明顯釋放，煤價(jià)明顯上漲。港口方面：受發(fā)運(yùn)成本上漲和迎峰度夏預(yù)期，港口價(jià)格反彈明顯，整體市場(chǎng)氛圍較好。不過(guò)，由于5月仍是電煤消費(fèi)淡季，疊加終端庫(kù)存充足，因此電廠仍以剛需采購(gòu)為主，對(duì)高價(jià)煤的接受度仍比較有限，特別是進(jìn)入月末后需求明顯減少。

五月煤炭二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：煤炭行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大盤。截至5月31日申萬(wàn)煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)月收益為6.33%，跑贏滬深300指數(shù)7.01pct。表現(xiàn)居前的3只股票分別為淮河能源（27.15%）、昊華能源（22.29%）、新集能源（17.26%）。

投資建議：當(dāng)前動(dòng)力煤需求基本面維持穩(wěn)健運(yùn)行，以電煤需求托底，非電需求特別是化工需求繼續(xù)修復(fù)，煤炭?jī)r(jià)格摸底已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入反彈通道。而供給端，我們?cè)凇睹禾啃袠I(yè)2024年策略報(bào)告》中就提示過(guò)今年晉陜蒙煤炭產(chǎn)量存在收縮預(yù)期，穩(wěn)產(chǎn)+安全將是生產(chǎn)主基調(diào)，今年煤炭供給增速將低于需求增速，我們依舊看好今年煤價(jià)的反彈空間。
在當(dāng)前政策端強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，我們認(rèn)為煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊具備高現(xiàn)金高分紅屬性，盈利能力保持穩(wěn)健。我們建議關(guān)注：1）央國(guó)企行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源。2）隨著下游需求逐步修復(fù)，我們看好未來(lái)焦煤價(jià)格上漲空間，我們推薦焦煤資源優(yōu)質(zhì)山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能。3）上下游一體化經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)能抵御周期波動(dòng)，我們推薦新集能源、恒源煤電。4）疆煤外運(yùn)受益標(biāo)的，未來(lái)銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)，我們推薦廣匯能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、重點(diǎn)煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國(guó)際能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國(guó)際地緣政治危機(jī)。