報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20240614

研究員: 唐泓翼

行業(yè): 集成電路

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

一、SK海力士復盤：從SK海力士視角，看存儲行業(yè)的供需律動與市場變革
●SK海力士復盤：崛起與挑戰(zhàn)的二十三年歷程
1)03-12年股價漲超6倍，營收增長+凈利率提升推動估值提升；2)12-23年股價漲超6倍，存儲價格上漲+凈資產(chǎn)提升成關鍵動力
●發(fā)展歷程：“危機下企業(yè)的頑強生命力”，譜寫存儲行業(yè)領導者成長史
●營收結(jié)構(gòu)：深耕存儲芯片領域，DRAM營收占比超六成
●營收表現(xiàn)：預計24年DRAM/NAND終端需求同比+20%，AI融合加速市場需求
●盈利能力：24Q1盈利能力全面提升，凈利潤扭虧為盈，凈利率回升至近15%
●庫存跟蹤：23Q2-Q4連續(xù)三季度庫存持續(xù)去化，24Q1庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比+20天
●產(chǎn)能跟蹤：歷經(jīng)存儲20年周期起伏，12英寸晶圓產(chǎn)量峰值擴張至68萬片/月
●未來展望：24年資本開支超預期，或?qū)⑼苿親BM(含TSV)總產(chǎn)能擴至12萬片/月
●未來展望：HBM3E量產(chǎn)助力百億美元收入，HBM4將提前至2025年量產(chǎn)
二、半導體風向標：存儲市場近況及預判
●行業(yè)供需跟蹤：目前三星穩(wěn)居全球第一龍頭，NAND/DRAM競爭格局高度集中，仍由海外龍頭壟斷。23年存儲原廠大幅減產(chǎn)，預計24年NAND/DRAM設備資本開支將增長21%/3%。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)預測，預計24Q1起，DRAM和NAND產(chǎn)能開始逐漸恢復，環(huán)比分別增長6.7%/1.7%。經(jīng)測算，DRAM預計24年位元供需比達96%；NAND預計24年位元供需比達91%。
●半導體風向標：據(jù)TrendForce預計，24Q2季度DRAM/NAND合約價季漲幅+16%/18%；存儲價格漲勢或?qū)⒀永m(xù)，WSTS預計2024年全球存儲市場將達1298億美元。
三、存儲產(chǎn)業(yè)賽道突出，中國存儲企業(yè)整裝待發(fā)
●相關公司有：存儲芯片設計：兆易創(chuàng)新、 聚辰股份、北京君正、 東芯股份、 恒爍股份、 普冉股份；存儲接口芯片設計：瀾起科技；存儲模組：朗科科技、江波龍、德明利、佰維存儲；半導體設備：中微公司、北方華創(chuàng)、拓荊科技、精測電子、盛美上海、華海清科等；半導體材料：滬硅產(chǎn)業(yè)、鼎龍股份、安集科技等；存儲封測：深科技、華天科技、長電科技、通富微電等。
四、風險提示：宏觀經(jīng)濟波動等系統(tǒng)性風險；政策利好可能低于預期；半導體貿(mào)易戰(zhàn)加劇導致產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展國產(chǎn)化進程可能低于預期；半導體產(chǎn)業(yè)鏈可能存在供大于求導致價格下降