報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20240610

研究員: 汪毅

行業(yè): 煤炭

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

動(dòng)力煤基本面：根據(jù)中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)，產(chǎn)地方面，榆林區(qū)域供給持續(xù)恢復(fù)，需求也有緩慢提升，市場(chǎng)交投情緒表現(xiàn)良好，疊加坑口庫(kù)存偏低，產(chǎn)地多為探漲。鄂爾多斯區(qū)域暫穩(wěn)運(yùn)行，采購(gòu)持續(xù)向性價(jià)比煤源集中，多數(shù)煤礦出貨尚能維持。晉北區(qū)域維持長(zhǎng)協(xié)發(fā)運(yùn)后多無銷售壓力，因此價(jià)格暫穩(wěn)。港口方面，在高庫(kù)存的壓制下，終端采購(gòu)態(tài)度消極，市場(chǎng)交投活躍度不斷走低。另一方面，在旺季預(yù)期和采購(gòu)成本支撐下，貿(mào)易商仍以觀望挺價(jià)為主。進(jìn)口煤方面，本周進(jìn)口動(dòng)力煤市場(chǎng)整體交投清淡，市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。近期，受高庫(kù)存制約，終端采購(gòu)積極性不高，與其同時(shí)印度終端用戶近期采購(gòu)心態(tài)偏謹(jǐn)慎，印尼礦方報(bào)價(jià)高位小幅下調(diào)。

本周煤價(jià)表現(xiàn)拉鋸，由于供給仍未見明顯增量，疊加安全生產(chǎn)月下生產(chǎn)受到壓制，煤礦開始新一輪漲價(jià)。但是對(duì)于終端而言，當(dāng)前電廠高庫(kù)存的狀態(tài)下對(duì)于高價(jià)煤的采購(gòu)壓制，另一方面礦方對(duì)夏季高溫具備強(qiáng)預(yù)期的挺價(jià)意愿。我們認(rèn)為后續(xù)應(yīng)持續(xù)關(guān)注電廠日耗量增長(zhǎng)情況以及終端庫(kù)存消耗。

“雙焦”基本面：根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)，焦煤方面，部分鋼廠已有向上索取利潤(rùn)的想法，市場(chǎng)需求一般，對(duì)原料煤支撐下降。整體上看，本周國(guó)內(nèi)煉焦煤依舊穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。焦炭方面，本周焦企庫(kù)存壓力較小，但市場(chǎng)整體情緒較差，看降情緒逐漸明顯。鋼廠方面，鋼材消費(fèi)淡季來臨，鋼材去庫(kù)明顯放緩，鋼材價(jià)格持續(xù)走低，鋼廠盈利能力逐步收窄，鋼廠多按需采購(gòu)原料。

高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)下跌，北港庫(kù)存下降，鐵水產(chǎn)量持平。截至6月7日，秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)875元/噸（周環(huán)比-0.2%）；京唐港山西主焦煤庫(kù)提價(jià)為2100元/噸（周環(huán)比-2.3%）；布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)為79美元/桶（周環(huán)比-2%）；亨利港天然氣現(xiàn)貨價(jià)為2.43美元/百萬英熱單位（周環(huán)比+19.1%）；一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)為2140元/噸(周環(huán)比持平)；秦港鐵路調(diào)入量為319萬噸（周環(huán)比+9.9%）；北方九港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為2364.1萬噸（周環(huán)比-7.6%）。247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為236萬噸（周環(huán)比-0.4%）

市場(chǎng)表現(xiàn)：本周煤炭板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。截至6月7日申萬煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為-0.19%，高于上證指數(shù)0.96pct。表現(xiàn)居前的3只股票分別是淮河能源（+4.59%）、中國(guó)神華（+4.30%）、陜西煤業(yè)（+2.61%）。

投資建議：在政策端強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，我們認(rèn)為煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定，盈利能力保持穩(wěn)健。我們建議關(guān)注：1）央國(guó)企行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源。2）隨著下游需求逐步修復(fù)，我們看好未來焦煤價(jià)格上漲空間，我們推薦山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能。3）上下游一體化經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)能抵御周期波動(dòng)，我們推薦新集能源、恒源煤電。4）疆煤外運(yùn)受益標(biāo)的，我們推薦廣匯能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、重點(diǎn)煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國(guó)際能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國(guó)際地緣政治危機(jī)。