報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20240610

研究員: 汪毅

行業(yè): 煤炭

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

動力煤基本面：根據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)，產(chǎn)地方面，榆林區(qū)域供給持續(xù)恢復(fù)，需求也有緩慢提升，市場交投情緒表現(xiàn)良好，疊加坑口庫存偏低，產(chǎn)地多為探漲。鄂爾多斯區(qū)域暫穩(wěn)運行，采購持續(xù)向性價比煤源集中，多數(shù)煤礦出貨尚能維持。晉北區(qū)域維持長協(xié)發(fā)運后多無銷售壓力，因此價格暫穩(wěn)。港口方面，在高庫存的壓制下，終端采購態(tài)度消極，市場交投活躍度不斷走低。另一方面，在旺季預(yù)期和采購成本支撐下，貿(mào)易商仍以觀望挺價為主。進口煤方面，本周進口動力煤市場整體交投清淡，市場偏弱運行。近期，受高庫存制約，終端采購積極性不高，與其同時印度終端用戶近期采購心態(tài)偏謹(jǐn)慎，印尼礦方報價高位小幅下調(diào)。

本周煤價表現(xiàn)拉鋸，由于供給仍未見明顯增量，疊加安全生產(chǎn)月下生產(chǎn)受到壓制，煤礦開始新一輪漲價。但是對于終端而言，當(dāng)前電廠高庫存的狀態(tài)下對于高價煤的采購壓制，另一方面礦方對夏季高溫具備強預(yù)期的挺價意愿。我們認為后續(xù)應(yīng)持續(xù)關(guān)注電廠日耗量增長情況以及終端庫存消耗。

“雙焦”基本面：根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)，焦煤方面，部分鋼廠已有向上索取利潤的想法，市場需求一般，對原料煤支撐下降。整體上看，本周國內(nèi)煉焦煤依舊穩(wěn)中偏弱運行。焦炭方面，本周焦企庫存壓力較小，但市場整體情緒較差，看降情緒逐漸明顯。鋼廠方面，鋼材消費淡季來臨，鋼材去庫明顯放緩，鋼材價格持續(xù)走低，鋼廠盈利能力逐步收窄，鋼廠多按需采購原料。

高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價下跌，北港庫存下降，鐵水產(chǎn)量持平。截至6月7日，秦港5500大卡動力煤市場價875元/噸（周環(huán)比-0.2%）；京唐港山西主焦煤庫提價為2100元/噸（周環(huán)比-2.3%）；布倫特原油現(xiàn)貨價為79美元/桶（周環(huán)比-2%）；亨利港天然氣現(xiàn)貨價為2.43美元/百萬英熱單位（周環(huán)比+19.1%）；一級冶金焦平倉價為2140元/噸(周環(huán)比持平)；秦港鐵路調(diào)入量為319萬噸（周環(huán)比+9.9%）；北方九港口煤炭庫存合計為2364.1萬噸（周環(huán)比-7.6%）。247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為236萬噸（周環(huán)比-0.4%）

市場表現(xiàn)：本周煤炭板塊表現(xiàn)強于大盤。截至6月7日申萬煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為-0.19%，高于上證指數(shù)0.96pct。表現(xiàn)居前的3只股票分別是淮河能源（+4.59%）、中國神華（+4.30%）、陜西煤業(yè)（+2.61%）。

投資建議：在政策端強調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，我們認為煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊業(yè)績穩(wěn)定，盈利能力保持穩(wěn)健。我們建議關(guān)注：1）央國企行業(yè)龍頭，業(yè)績韌性強的標(biāo)的，我們推薦中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源。2）隨著下游需求逐步修復(fù)，我們看好未來焦煤價格上漲空間，我們推薦山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能。3）上下游一體化經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)定性強能抵御周期波動，我們推薦新集能源、恒源煤電。4）疆煤外運受益標(biāo)的，我們推薦廣匯能源。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、重點煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國際能源價格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國際地緣政治危機。