報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20240531

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

結論：
5月制造業(yè)需求轉為收縮，生產(chǎn)擴張放緩，供需雙重轉弱帶來PMI重回收縮區(qū)間。我們認為下階段政府債發(fā)行提速、財政支出發(fā)力、地產(chǎn)政策進一步放松、存貸款利率下調(diào)等擴內(nèi)需政策值得期待，或有利于扭轉市場預期、增強市場信心、提振有效需求。
數(shù)據(jù)：
5月份，制造業(yè)PMI為49.5%，前值50.4%。其中生產(chǎn)指數(shù)為50.8%，前值52.9%，新訂單指數(shù)為49.6%，前值51.1%，其中新出口訂單指數(shù)為48.3%，前值50.6%。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為51.1%，前值51.2%。其中建筑業(yè)商務活動指數(shù)為54.4%，前值56.3%；服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.5%，前值50.3%。
要點：
2024年5月份，制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.9個百分點至49.5%，這一環(huán)比值明顯低于2016-2019年同期的-0.1%，表明本月制造業(yè)的收縮出現(xiàn)一定超季節(jié)壓力。國家統(tǒng)計局指出，主要是受前期制造業(yè)增長較快形成較高基數(shù)和有效需求不足等因素影響。
盡管五月政府債發(fā)行有所提速，地產(chǎn)放松政策進一步積極出臺，但其對有效需求的帶動可能暫未形成有力支撐。當前PMI生產(chǎn)擴張進一步放緩、新訂單指數(shù)重新回到收縮區(qū)間，出廠價格指數(shù)擴張趨勢尚不明顯，原材料與出廠價格差還在擴大，部分工業(yè)企業(yè)可能還存在以價換量現(xiàn)象，盈利環(huán)境待改善，從這個角度看，工業(yè)企業(yè)是否會主動補庫仍需觀察。
5月非制造業(yè)商業(yè)活動PMI基本維持穩(wěn)定。其中建筑業(yè)商務活動指數(shù)環(huán)比回落1.9個百分點至54.4%；服務業(yè)商業(yè)活動指數(shù)回升0.2個百分點至50.5%。以文體娛、交運郵政、互聯(lián)網(wǎng)等為代表的服務業(yè)是當前經(jīng)濟發(fā)展的亮點，景氣度較好，而地產(chǎn)與資本市場服務行業(yè)景氣度相對較弱。建筑業(yè)景氣度相對偏低，或表明地產(chǎn)投資低位徘徊、基建投資增速放緩的趨勢還未迎來轉折。
5月制造業(yè)就業(yè)收縮略有放緩，服務業(yè)、建筑業(yè)就業(yè)收縮加速，整體就業(yè)情況未明顯好轉。各行業(yè)就業(yè)指數(shù)均在48.5%以下的較低收縮區(qū)間，或表明就業(yè)壓力仍存。


風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策不及預期；數(shù)據(jù)提取不及時；財政政策不及預期；財政政策超預期；信用事件集中爆發(fā)。