報告類型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報告日期: 20250116

研究員: 蔣飛,仝垚煒

 

【內(nèi)容摘要】

數(shù)據(jù)：美國12月CPI同比2.9%，前值2.7%，市場預(yù)期2.9%；CPI季調(diào)環(huán)比0.4%，市場預(yù)期0.4%；核心CPI同比3.2%，前值3.3%，市場預(yù)期3.3%，核心CPI季調(diào)環(huán)比0.2%，前值0.3%，預(yù)期0.3%。
要點(diǎn)：
12月CPI的走高更多來自能源價格擾動，而核心CPI中的房租、運(yùn)輸價格漲幅相對穩(wěn)定，且核心CPI低于市場預(yù)期，減緩了市場近期對通脹抬頭-貨幣趨緊的擔(dān)憂，市場情緒修復(fù)尤為明顯，這在美股美債雙漲、美元跌的市場反應(yīng)中均有體現(xiàn)。
不過結(jié)合月初的PMI、就業(yè)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)增長極具韌性，考慮特朗普上臺帶來通脹與增長的不確定性，均是核心通脹的遠(yuǎn)憂所在。市場仍預(yù)期2025年初將暫停降息，直至6月份可能才再度降息，這與我們在2024年12月發(fā)布的《美聯(lián)儲12月議息會議點(diǎn)評》中判斷一致。
我們一直強(qiáng)調(diào)，美國抗通脹或即將進(jìn)入瓶頸期，下一步的大幅降息應(yīng)當(dāng)以大幅削減赤字為前提。而財(cái)稅調(diào)整、降低赤字或?qū)⑹莻€慢變量。面對核心服務(wù)回升的壓力和相對平穩(wěn)的就業(yè)市場，核心服務(wù)（房租+房租外服務(wù)）陸續(xù)反彈+核心商品回落，我們預(yù)計(jì)到2025年末，美國核心CPI同比會維持在3%的中樞水平，降通脹進(jìn)入瓶頸期；再考慮美國貿(mào)易政策大幅收緊、地緣政治事件升級等對通脹擾動，降息的步伐應(yīng)盡早暫停。
12月下旬以來，美股美債雙雙回調(diào)已經(jīng)體現(xiàn)了市場對美國經(jīng)濟(jì)陷入“類滯脹”的擔(dān)憂，本次通脹數(shù)據(jù)階段性緩解了這種擔(dān)憂，后續(xù)仍需關(guān)注1月20日特朗普就職后的政策推進(jìn)和1月29日美聯(lián)儲議息會議。

風(fēng)險提示：金融風(fēng)險爆發(fā)；美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整；國際局勢惡化；美國通脹反彈