報(bào)告名稱: 市場(chǎng)進(jìn)入關(guān)鍵階段，持續(xù)關(guān)注兩融資金邊際變化-非銀周觀點(diǎn)

報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20250112

研究員: 劉文強(qiáng)

行業(yè): 非銀行金融

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

市場(chǎng)受國(guó)債收益率波動(dòng)調(diào)整、美國(guó)降息預(yù)期波動(dòng)、北向資金波等影響，市場(chǎng)振幅加大，市場(chǎng)迎來(lái)放量調(diào)整，券商板塊有所波動(dòng)調(diào)整。國(guó)內(nèi)外事件將面臨重要交織點(diǎn)，市場(chǎng)步入重要觀察期。交易節(jié)奏而言，我們認(rèn)為，盡管市場(chǎng)有所調(diào)整，仍看好券商板塊投資機(jī)會(huì)，珍惜黃金坑，需要密切關(guān)注兩融資金的邊際變化。并購(gòu)線建議重點(diǎn)關(guān)注以首創(chuàng)證券、浙商證券、國(guó)聯(lián)證券、中國(guó)銀河等為代表個(gè)股；具有估值擴(kuò)張空間的公司，推薦綜合能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)優(yōu)化、受益ETF發(fā)展的華泰證券、中金公司等；同時(shí)從賠率角度，建議逢低關(guān)注布局金融IT板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注財(cái)富趨勢(shì)、同花順等；互金平臺(tái)建議關(guān)注東方財(cái)富、指南針等。
長(zhǎng)端利率下行，開(kāi)年保險(xiǎn)板塊隨市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整。保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)降本，關(guān)注壽險(xiǎn)改革及基本面改善情況，市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)板塊的擔(dān)憂聚焦在長(zhǎng)端利率走勢(shì)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或加劇、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波動(dòng)、匯率波動(dòng)、房地產(chǎn)從政策預(yù)期松綁走向了聚焦銷售變化（高層對(duì)房地產(chǎn)做出了止跌回穩(wěn)的表態(tài)），三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期已兌現(xiàn)，股價(jià)或已被相對(duì)充分的交易定價(jià)。后續(xù)走勢(shì)需密切關(guān)注壽險(xiǎn)改革、基本面修復(fù)及房地產(chǎn)銷售情況。財(cái)聯(lián)社記者報(bào)道，2025年開(kāi)門紅啟動(dòng)節(jié)奏提前，保費(fèi)預(yù)收轉(zhuǎn)為預(yù)錄，主力產(chǎn)品向分紅險(xiǎn)傾斜。頭部險(xiǎn)企2025年NBV有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；中美利差持續(xù)倒掛風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)處理不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。