報告類型: 投資策略研究

報告日期: 20250102

研究員: 汪毅,王小琳

 

【內(nèi)容摘要】

十二月市場回顧：
受中央經(jīng)濟(jì)工作會議、政治局會議的政策預(yù)期影響，12月前半月市場表現(xiàn)相對積極，后半月國內(nèi)外宏觀因素出現(xiàn)擾動，市場有所波動，小微盤股出現(xiàn)一定的調(diào)整，而紅利板塊再度占優(yōu)。12月上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅分別為+0.76%、+0.47%、-3.71%，我們的組合平均漲幅為+0.75%，其中，中國移動（+11.07%）、聯(lián)瑞新材（+10.77%）、立訊精密（+5.38%）、山東藥玻（+5.10%）、東方電氣（4.68%）等表現(xiàn)相對優(yōu)秀。
一月配置建議：
海外方面，美聯(lián)儲近期的表態(tài)整體偏鷹。美聯(lián)儲對于2025年經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，12月相較9月，實際GDP增幅由2.0%上升至2.1%；失業(yè)率由4.4%下降到4.3%；PCE通脹由2.1%明顯上升到2.5%；核心PCE通脹由2.2%明顯上升到2.5%。經(jīng)濟(jì)預(yù)測的變化體現(xiàn)出對于通脹和物價粘性的擔(dān)憂，降息空間或?qū)⑹照?，?jié)奏或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。再加上特朗普即將正式就任美國總統(tǒng)，關(guān)于美國外貿(mào)、財稅、赤字、通脹等方面的不確定性有所提升，或?qū)⒂绊懡鹑谑袌鲲L(fēng)險偏好。
2024年四季度以來，存量和增量政策持續(xù)落地，政策效果已有所顯現(xiàn)。11月份，工業(yè)生產(chǎn)保持良好態(tài)勢；消費和投資整體韌性同時存在結(jié)構(gòu)性亮點；房地產(chǎn)市場有所企穩(wěn)，一二三線城市商品住宅銷售價格同比降幅均出現(xiàn)收窄?？傮w來看，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的回升向好趨勢，但是基礎(chǔ)仍待鞏固，國內(nèi)需求須進(jìn)一步提升。擴(kuò)內(nèi)需拉動將成為更加鮮明的政策主線。
重點推薦：
（1）以銀行、保險、能源等為代表的紅利板塊在債券收益率下行時期具備相對優(yōu)勢。
（2）科技板塊在分母端因素占主導(dǎo)時的彈性相對更大，同時海外進(jìn)一步技術(shù)封鎖將有利于我國自主可控環(huán)節(jié)加速突破。
（3）主題方面，國資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，明確了央企市值管理若干工具箱，并購重組、回購、分紅等主題仍有繼續(xù)演繹的機(jī)會。
本期組合如下：
中國移動、中興通訊、淳中科技、立訊精密、聯(lián)瑞新材、中煤能源、東方電氣、奧賽康、中國太保、寧波銀行。所選標(biāo)的涵蓋通信、科技、煤炭、電新、醫(yī)藥、非銀、銀行等行業(yè)。

風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險；美聯(lián)儲政策預(yù)期反復(fù)；國內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；部分企業(yè)業(yè)績不及預(yù)期；短期股價波動風(fēng)險；地緣沖突升級風(fēng)險等。