報告類型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報告日期: 20240712

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

結(jié)論：公布CPI后，市場對于降息的預(yù)期更高。結(jié)合鮑威爾日前在國會聽證的發(fā)言，我們認(rèn)為，美國9月份降息的可能性較大，但不能排除通脹仍有二次反彈的風(fēng)險。公布數(shù)據(jù)后，房地產(chǎn)、必需品消費、醫(yī)療服務(wù)、交通運(yùn)輸板塊均出現(xiàn)了不同幅度的回彈，其中房地產(chǎn)、交運(yùn)板塊回彈幅度更大，市場或認(rèn)為降息對這些板塊需求的恢復(fù)有更明顯的作用。另外，住房CPI受前期高昂的房價制約，仍有反彈的風(fēng)險。從就業(yè)看，美國勞動力市場仍然較為強(qiáng)勁，政府部門起到了重要托底作用。結(jié)合CBO上調(diào)2024年赤字預(yù)算，美國財政或會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的支持，從而產(chǎn)生新的通脹風(fēng)險。
數(shù)據(jù)：7月11日晚，美國公布6月CPI同比3.0%，前值3.3%，低于市場預(yù)期，季調(diào)環(huán)比-0.1%。核心CPI同比3.3%，前值3.4%，低于市場預(yù)期，季調(diào)環(huán)比0.1%。
要點：能源價格增速回落是CPI下降的主要原因。6月美國CPI能源同比1.0%，較上個月下降2.7個百分點。能源對通脹的貢獻(xiàn)從0.26pct下降至0.07pct。從國際油價來看，6月份布油價格均值同比增長了12%，但同期美國汽油零售價同比下降了2.9%，環(huán)比下降4.0%，月均價格為3.58美元/加侖。美國汽油價格與原油價格的背離導(dǎo)致了CPI能源的下降，但這種背離一般不可持續(xù)。
6月住房通脹下降緩解CPI壓力，但仍可能是形成二次通脹風(fēng)險的來源。6月美國住房通脹同比5.2%，前值5.4%。租金CPI環(huán)比重新開始下滑，過去3個月增速均維持在0.4%，6月份下降到了0.3%。2023年以來美國通脹下降的主要因素之一就是CPI住房的下降。但從房價領(lǐng)先住房通脹大約14個月來看，住房通脹的下降空間可能會繼續(xù)縮小，8月份左右可能開始反彈，重新推動通脹上行。
服務(wù)通脹改善，各分項普遍下降。6月美國CPI服務(wù)（不含能源、房租）同比4.9%，前值5.0%，對通脹的貢獻(xiàn)略微下降，為1.08pct，是僅次于房租的第二大貢獻(xiàn)項。具體來看，三大服務(wù)項中，運(yùn)輸服務(wù)、休閑服務(wù)和醫(yī)療服務(wù)通脹均下降。6月份美國非制造業(yè)PMI也出現(xiàn)下滑，從擴(kuò)張區(qū)間掉落至收縮區(qū)間。從數(shù)據(jù)看，不含能源、房租的服務(wù)業(yè)CPI已經(jīng)開始放緩，服務(wù)需求普遍降溫，增強(qiáng)了美聯(lián)儲降息的動機(jī)。美國商品CPI降幅與上月持平，汽車類價格降幅擴(kuò)大。6月美國商品CPI同比-1.7%，與前值一致。從結(jié)構(gòu)來看，新車、二手車等價格降幅仍在進(jìn)一步擴(kuò)大。
公布CPI后，從市場反映看，美元指數(shù)和10年期美債跳水，黃金走高。截至7月12日收盤，10年期美債收益率下降7BP至4.212%，納斯達(dá)克指數(shù)跌幅1.95%。
風(fēng)險提示：金融風(fēng)險爆發(fā)；美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整；國際局勢惡化；美國通脹反彈