報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20240617

研究員: 于夕朦

行業(yè): 電力設(shè)備及新能源

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

SNEC展會總結(jié)：
2024年SNEC展依然保持了高人氣，展會面積、參展企業(yè)數(shù)量創(chuàng)新高，三天預(yù)計觀眾數(shù)量達50萬人次。但縱觀全場，新技術(shù)展出均在預(yù)期之內(nèi)，三天展會并沒有像2023年一樣對二級市場產(chǎn)生較強刺激。
SNEC展會要點：
（1）TOPCon組件效率23%+成為標配，頭部均導(dǎo)入0BB技術(shù)，0BB需有組件產(chǎn)能配合驗證，加大了二三線企業(yè)技術(shù)進步的難度。目前頭部非硅成本0.16元/W左右，成本差異很小。
（2）HJT產(chǎn)品增加，以210版型為主，0BB、銀包銅、銅電鍍均有產(chǎn)品展出，福斯特推出異質(zhì)結(jié)光轉(zhuǎn)膜封裝方案。
（3）BC除了愛旭、隆基外，天合THBC組件、通威TBC組件、一道DBC組件均亮相展會，BC成為目前仍在擴產(chǎn)的技術(shù)路線。
（4）鈣鈦礦組件產(chǎn)品推出，協(xié)鑫提出GW級產(chǎn)線達產(chǎn)后，鈣鈦礦組件成本僅為晶硅組件的1/2。
光伏價格底部企穩(wěn)，靜待24Q4盈利修復(fù)。目前主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)虧損，硅料、硅片、電池均已虧損現(xiàn)金成本，Q2整體需求不及預(yù)期，排產(chǎn)進入下行趨勢。硅料、硅片環(huán)節(jié)出清困難，目前停產(chǎn)規(guī)模在擴大，但是仍未看到出清跡象，因此預(yù)計上游價格上漲空間有限，但是Q3價格會企穩(wěn)并小幅回升；由于硅料環(huán)節(jié)啟停成本高，顆粒硅、電價上漲讓當前的硅料成本曲線更加陡峭，不少高成本產(chǎn)能再無盈利可能，高成本產(chǎn)能預(yù)計明年進入出清階段。下游Q3進入傳統(tǒng)淡季，Q4是傳統(tǒng)旺季，行業(yè)排產(chǎn)短期難有較大改善，關(guān)注8、9、10月份排產(chǎn)逐步修復(fù)帶來的情緒熱點。中環(huán)主動的非理性競爭行為影響全產(chǎn)業(yè)鏈，也深度加快主鏈產(chǎn)能出清預(yù)期，每輪排產(chǎn)上行均是觀察行業(yè)出清進程的重要時機，價格底、行情底之下市場對光伏已出現(xiàn)躁動，底部信號是一體化企業(yè)的盈利反轉(zhuǎn)，需求改善和政策力度是右側(cè)強度和高度的核心驅(qū)動因素。年初持續(xù)的大量出口讓歐洲TOPCon價差已迅速縮窄，目前穩(wěn)定盈利的光伏市場可能只有美國，大選年份貿(mào)易摩擦的持續(xù)加碼抬升美國組件價格，關(guān)注具有稀缺美國本土產(chǎn)能、資源的企業(yè)的alpha與預(yù)期差。再次強調(diào)平價上網(wǎng)時代的全球裝機潛力，盈利相對穩(wěn)定的輔材持續(xù)享受增量紅利，逆變器去庫周期接近尾聲，微逆、并網(wǎng)逆變器排產(chǎn)向好趨勢強烈，支架訂單持續(xù)超預(yù)期。
投資建議：建議關(guān)注鈣鈦礦、BC設(shè)備、逆變器、美國市場等重點方向。
風險提示：光伏裝機需求不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價格波動風險；技術(shù)迭代風險；國際政策風險等。