報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20240617

研究員: 何文雯

行業(yè): 機(jī)械

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

行業(yè)現(xiàn)狀：鈦合金材料性能優(yōu)越，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇。鈦合金具有強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗腐蝕性好、低溫性能好、化學(xué)活性大、導(dǎo)熱系數(shù)小、彈性模量小的優(yōu)勢，目前3C企業(yè)紛紛開始使用鈦合金材料并嘗試以3D打印方式生產(chǎn)鈦合金零部件。例如：1）榮耀：2023年7月發(fā)布的MagicV2是全球首款采用鈦合金鉸鏈的折疊旗艦機(jī)，并且鉸鏈的軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝；2）蘋果：2023年推出的AppleWatch產(chǎn)品部分鈦金屬機(jī)構(gòu)件就采用到了3D打印技術(shù)。加之越來越多的3C企業(yè)重視ESG，而3D打印能減少資源能源消耗，符合ESG理念，有望加速對(duì)3D打印的使用。
成本拆解：給予一定的良率等關(guān)鍵參數(shù)假設(shè)，3D打印手表表殼（90%良率）/手機(jī)中框（70%良率）/手機(jī)軸蓋（90%良率）的總成本預(yù)期為131/369/95元/個(gè)。本文通過參考行業(yè)公開數(shù)據(jù)并對(duì)核心參數(shù)作出假設(shè)，測算得到：1）蘋果手表表殼：假設(shè)手表表殼的3D打印可達(dá)90%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬元，單個(gè)表殼總成本為130.58元，從成本端來看相較于原始非3D打印的表殼成本已具備競爭能力；2）蘋果手機(jī)中框：假定中框的3D打印可達(dá)70%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬元，單個(gè)中框總成本為369.25元。但若假設(shè)初期良率僅20%，則對(duì)應(yīng)生產(chǎn)總成本828.87元；3）榮耀手機(jī)軸蓋：假設(shè)軸蓋3D打印的良率和粉末利用率均可達(dá)90%、粉末0.6元/g、4激光設(shè)備250萬元，單個(gè)軸蓋總成本為95.14元。
敏感性分析：“粉末利用率+3D打印設(shè)備價(jià)格”是3D打印降本的痛點(diǎn)所在。目前制約3D打印滲透的一大關(guān)鍵在于3D打印成本仍相對(duì)較高，通過敏感性分析，我們發(fā)現(xiàn)粉末利用率和3D打印設(shè)備價(jià)格是未來3D打印降本、加速滲透的最為關(guān)鍵所在，此外良率和打印效率對(duì)3D打印降本的影響亦非常大。未來隨著3D打印設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展、管理的優(yōu)化以及自動(dòng)化水平的提升，3D打印設(shè)備有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效率有望提升，并促進(jìn)3D打印成本的下降，帶動(dòng)3D打印的加速滲透。
規(guī)模測算：2024年起或迎滲透放量期，三年數(shù)倍高增至2026年仍空間廣闊?；谖磥?C行業(yè)需求以及鈦合金在3C行業(yè)的滲透，我們預(yù)期3C行業(yè)鈦合金3D打印設(shè)備市場2024-2026年將分別達(dá)14.61億元/42.92億元/72.48億元，三年市場增長近五倍；毛坯產(chǎn)品市場2024-2026年分別達(dá)11.45億元/54.32億元/94.85億元，3年增長超8倍。且2026年對(duì)應(yīng)iPhone滲透率僅14%，仍空間廣闊。
投資建議：目前3D打印設(shè)備市場競爭者少，主要由鉑力特和華曙高科主導(dǎo)。我們持續(xù)看好3D打印賦能3C領(lǐng)域帶來的廣闊市場空間，并推薦關(guān)注3D打印設(shè)備核心標(biāo)的鉑力特和華曙高科，建議關(guān)注3D打印產(chǎn)品后處理核心標(biāo)的金太陽。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、3D打印導(dǎo)入3C行業(yè)進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、3C鈦合金產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、測算數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不一致的風(fēng)險(xiǎn)。