報告名稱: 本輪A股兩融表現(xiàn)、后續(xù)空間展望及配置建議

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20250821

研究員: 劉文強

行業(yè): 非銀行金融

投資評級：強于大市(維持)

【內容摘要】

近期市場持續(xù)活躍，交易定價反應了公募考核新規(guī)基準回補效應、去產(chǎn)能、高層會議經(jīng)濟定調及美國關稅等政策效應，市場量能及振幅有所放大，兩融波動新高，銀行、保險板塊高位波動，券商、多元金融板塊震蕩上行。我們判斷，8月后國內外大事將繼續(xù)迎來密集交織期，宏大敘事、海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)及關稅政策或是決定關鍵因素，券商為代表的非銀金融或呈現(xiàn)震蕩走強走勢。

歷史上券商走強的因素主要系國內宏觀政策放松+提振股市、海外流動性寬松+風險事件緩和。交易節(jié)奏而言，經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱下流動性驅動市場走強的趨勢或有望延續(xù)，可能要重點聚焦關注內部問題、居民存款搬家持續(xù)效應及美國經(jīng)濟可能衰退引發(fā)降息的效應，中期具體或要看包括四中全會等重磅會議。需要高度重視券商及金融IT板塊走強趨勢，并購線建議重點關注以信達證券、首創(chuàng)證券、浙商證券、國聯(lián)民生、中國銀河等為代表個股；具有估值擴張空間的公司，推薦關注綜合能力強、風險資本指標優(yōu)化、受益ETF發(fā)展的東方證券、華泰證券、中金公司等；同時從賠率彈性角度，建議逢低關注布局金融IT板塊，建議重點關注財富趨勢、同花順、九方智投（2025年中報預告股東凈利潤中樞8.5億元，子公司方德證券在港展業(yè)；控股旗下九方智擎入駐“模速空間”，搶灘AI創(chuàng)新高地，股價歷史高位區(qū)間）等；互金平臺建議關注東方財富（2025H1營業(yè)總收入同比+39%至69億元，歸母凈利潤同比+37%至56億元）、指南針等。

風險提示：中美摩擦加劇風險；中美利差持續(xù)倒掛風險；地緣政治加劇風險；宏觀經(jīng)濟下行風險；地產(chǎn)風險處理不及預期風險；股市系統(tǒng)性下跌風險；監(jiān)管趨嚴風險。