報告名稱: 證券業(yè)務(wù)支撐業(yè)績增長，持續(xù)看好AI賦能下的發(fā)展前景

報告類型: 公司報告

報告日期: 20250821

研究員: 劉文強(qiáng)

行業(yè): 證券Ⅲ

公司名稱: 東方財富

公司代碼: 300059.SZ

投資評級: 買入(維持)

【內(nèi)容摘要】

事件：近日，東方財富公布2025年中報，數(shù)據(jù)顯示公司的營業(yè)總收入為68.56億元，同比+38.65%，歸母凈利為55.67億元，同比+37.27%；加權(quán)ROE為6.69%，同比+1.17PCT，業(yè)績基本符合預(yù)期。
2025Q2單季度盈利為28.52億元，歸母凈利潤環(huán)比增長。2025Q2營業(yè)總收入同比、環(huán)比+35.42%、-3.29%，歸母凈利環(huán)比+5.06%。2025Q2滬深股市累計(jì)日均股基交易量同比+56.84%，Q2環(huán)比-14.84%。微觀流動性同比顯著改善，環(huán)比有所承壓，2025H1股票+偏股型基金發(fā)行份額同比+117.49%，Q2環(huán)比-30.62%。
按照子公司口徑看，2025H1東方財富證券、天天基金營收同比分別為+32.99%、+0.49%，前者凈利潤同比+35.82%，后者持平；證券類業(yè)務(wù)細(xì)分看，利息收入、手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比分別為+39.38%、+60.62%，其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比+67.56%。投射到業(yè)務(wù)端，2025Q2營業(yè)收入（主要為基金代銷業(yè)務(wù)）、其他類金融業(yè)務(wù)收入（主要為證券業(yè)務(wù)收入）同比分別為-0.61%、+51.61%，Q2環(huán)比分別為-5.45%、-2.64%。
兩融市占率維持提升趨勢，大自營業(yè)務(wù)邊際承壓主要受債市波動調(diào)整影響。2025H1融出資金市占率為3.15%，較2025Q1略微-0.03PCT，同比+0.21PCT。2025H1利息收入同比+39.38%，Q2環(huán)比-0.38%，主要系融出資金規(guī)模同比增加；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入（主要是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）同比+60.62%，Q2環(huán)比-3.47%，股基市占率為4.18%，同比+0.21PCT。2025H1公司大自營投資收益同比-14.66%，Q2環(huán)比-0.38%，主要2025H1中證綜合債指數(shù)同比約+0.75%，去年同期+3.89%。
規(guī)模方面，公司投資資產(chǎn)規(guī)模同比+21.86%，其中交易性金融資產(chǎn)規(guī)模同比+29.31%，其他債權(quán)投資規(guī)模同比+44.43%。
營業(yè)總成本/營業(yè)總收入同比下降，AI賦能有望繼續(xù)鞏固平臺優(yōu)勢。2025H1營業(yè)總成本／營業(yè)總收入為31.04%，較2024年的37.07%有所下降。2025H1營業(yè)總成本同比、Q2環(huán)比+2.72%、+3.68%，25H1銷售費(fèi)用同比、Q2環(huán)比分別-7.19%、+0.37%，25H1管理費(fèi)用同比、Q2環(huán)比+5.81%、+4.78%，25H1財務(wù)費(fèi)用同比、Q2環(huán)比+42.95%、+29.16%，25H1研發(fā)費(fèi)用同比、Q2環(huán)比-10.27%、+0.73%。
研發(fā)方面，妙想AI能力全面融入賦能公司各產(chǎn)品各業(yè)務(wù)條線，快速構(gòu)建和完善智能化互聯(lián)網(wǎng)財富管理生態(tài)體系，進(jìn)一步鞏固和提升公司市場地位。
投資建議：資本市場持續(xù)推進(jìn)改革，不斷提振市場信心。公司經(jīng)紀(jì)及兩融等核心業(yè)務(wù)市占率提升趨勢有望繼續(xù)保持，妙想AI金融模型不斷賦能公司業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善互聯(lián)網(wǎng)財富管理生態(tài)建設(shè)，民營基因有效提升公司治理水平，成長性有望持續(xù)高于傳統(tǒng)券商。此外，當(dāng)前東財集團(tuán)同A股Fintech公司估值對比具備一定吸引力，戰(zhàn)略性配置窗口期仍持續(xù)凸顯。
假定市場A股股基交易量后續(xù)保持平穩(wěn)，證券化率進(jìn)一步提升，新發(fā)基金平均增速總體迎來改善趨勢，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率、兩融費(fèi)率等基本平穩(wěn)，利潤率總體保持穩(wěn)健，公司的股基市占率及兩融市占率穩(wěn)步提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率及兩融費(fèi)率總體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)公司2025、2026、2027年的攤薄EPS分別為0.81、0.91、0.99元，對應(yīng)的PE為32.99、29.57、27.16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：中美摩擦加劇風(fēng)險；中美利差持續(xù)倒掛風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險；基金發(fā)行放緩風(fēng)險；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險；管理層變動影響風(fēng)險；資管業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；基金代銷市占率下滑風(fēng)險；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市占率提升不及預(yù)期。