報(bào)告類型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報(bào)告日期: 20250410

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

數(shù)據(jù)：
3月份CPI同比-0.1%，前值-0.7%；環(huán)比-0.4%，前值-0.2%；核心CPI同比0.5%，前值-0.1%。PPI同比-2.5%，前值-2.2%；環(huán)比-0.4%，前值-0.1%。
要點(diǎn)：
整體看，2025年3月國(guó)內(nèi)CPI同比降幅收窄，核心CPI轉(zhuǎn)正，PPI繼續(xù)下降，但高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)回暖。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻，雖2024年9月以來(lái)國(guó)內(nèi)一系列刺激政策發(fā)揮部分作用，國(guó)內(nèi)有效需求不足、貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)背景下工業(yè)企業(yè)仍面臨較大壓力，物價(jià)水平仍在偏低運(yùn)行，待前期提振消費(fèi)需求等政策持續(xù)發(fā)力以及后續(xù)有望迎來(lái)更大力度的政策刺激，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)降息將很快傳來(lái)。 
第一，2025年3月CPI數(shù)據(jù)受春節(jié)錯(cuò)月因素影響消退，同比降幅收窄，核心CPI明顯回升；從環(huán)比看，受季節(jié)性影響CPI環(huán)比繼續(xù)下滑，但高于2010年以來(lái)同期的平均水平。
3月CPI環(huán)比下降0.4%，2020-2024年3月CPI環(huán)比均值為-0.5%，略高于往年平均水平；CPI同比下降0.1%，核心CPI同比0.5%，分別低于2024年同期的0.1%和0.6%。結(jié)構(gòu)上看，衣著、教育文化和娛樂(lè)對(duì)CPI同比有拉動(dòng)作用，食品、交通/通信工具相關(guān)價(jià)格相對(duì)較弱。3月份CPI衣著、教育文化和娛樂(lè)、生活用品及服務(wù)、醫(yī)療保健、居住價(jià)格同比分別漲1.3%、0.8%、0.6%、0.1%和0.1%，而食品、交通通信價(jià)格同比分別為-1.4%和-2.6%。
第二，3月PPI同比-2.5%，環(huán)比-0.4%，降幅均擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出PPI環(huán)比下降主要原因是國(guó)際輸入性因素影響國(guó)內(nèi)石油和部分出口行業(yè)價(jià)格下行、煤炭等能源需求季節(jié)性下行和部分原材料行業(yè)價(jià)格下行。3月美國(guó)PMI轉(zhuǎn)為收縮，國(guó)際原油、有色等價(jià)格回升動(dòng)力不足。3月PPI采掘工業(yè)同比下降2個(gè)百分點(diǎn)至-8.3%，顯示產(chǎn)能過(guò)剩壓力增加。全部工業(yè)品價(jià)格同比-2.5%，降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，2月產(chǎn)成品存貨同比4.2%，工業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)主動(dòng)去庫(kù)存特征。近期關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致中國(guó)工業(yè)產(chǎn)品出口受阻，疊加國(guó)內(nèi)需求不足，或推動(dòng)PPI 持續(xù)下跌。