報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20250102

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

我們已經(jīng)分析了中國的財政可持續(xù)性，現(xiàn)在再來分析美國的財政可持續(xù)性。2020年疫情爆發(fā)之前，美國的國債規(guī)模已經(jīng)不斷創(chuàng)歷史新高，政府負債率接近100%；疫情爆發(fā)之后直接上升到120%。市場早已擔心美國的財政可持續(xù)性問題，學(xué)術(shù)界也已研究美國的財政可持續(xù)性問題。
我們通過泡沫項檢驗、協(xié)整關(guān)系檢驗以及Bohn檢驗得出美國財政不存在穩(wěn)固的可持續(xù)性，部分檢驗支持其具有較強的可持續(xù)性，比如泡沫項檢驗和財政收支的協(xié)整檢驗；但也有部分檢驗否定了其可持續(xù)性，比如Bohn檢驗。在財政可持續(xù)性的強弱關(guān)系上，最強的是無負債率和無赤字，最弱的是保證負債率不再增加。要想政府負債率不增加，需要讓((r_t-g_t ))/((1+g_t ) ) d_(t-1)-s_t=0。由此我們看出，r-g<0對于債務(wù)有著重要的意義。
美國在2015年之后政府杠桿率保持穩(wěn)定（除去2020年疫情爆發(fā)時期），同時財政赤字大幅增加，即使從救市政策退出之后赤字規(guī)模依然高于疫情前。這歸功于在這個期間，美國平均實際利率r為-0.45%，平均實際經(jīng)濟增速g為2.45%，r遠遠小于g。由此看出，只要符合這一條件，赤字率會提高，但不會爆發(fā)債務(wù)危機，符合較弱的財政可持續(xù)性條件。