納入兩融標(biāo)的 滬深300ETF更受青睞  

 5月28日，備受矚目的國(guó)內(nèi)首批跨市場(chǎng)ETF——嘉實(shí)滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF，分別在深交所和上交所上市交易。滬深300ETF的發(fā)行，不僅為投資者跟蹤滬深300指數(shù)收益提供了更優(yōu)的選擇，而且有效填補(bǔ)了滬深300股指期貨現(xiàn)貨品種的空白。

　　作為國(guó)內(nèi)最重要的股票市場(chǎng)指數(shù)之一，滬深300指數(shù)的代表性和權(quán)威性已經(jīng)深入人心，嘉實(shí)滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF上市交易的首個(gè)交易周，累計(jì)成交額分別達(dá)到68億元和37億元，遠(yuǎn)超同期其他ETF基金4億元的平均周成交額。滬深300ETF的成交活躍度明顯高于其他ETF，一方面是由于滬深300ETF具有相對(duì)稀缺的跨市場(chǎng)特性，另一方面則是由于投資者可將滬深300ETF與股指期貨業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)，創(chuàng)造出更加高效、豐富的交易策略和套利手段。

  　近日，上交所和深交所陸續(xù)發(fā)布了相關(guān)通知，就ETF作為融資融券標(biāo)的的范圍和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整或補(bǔ)充：上海交易所發(fā)布了《關(guān)于交易所交易基金作為融資融券標(biāo)的證券相關(guān)事項(xiàng)的通知》，相應(yīng)地調(diào)整了交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金作為融資融券標(biāo)的范圍。在新規(guī)中，符合日均資產(chǎn)規(guī)模不低于100億元、基金持有戶數(shù)不少于10000戶、跟蹤指數(shù)的成分股不少于30只、總市值不低于5000億元且上市交易5個(gè)交易日的交易所交易基金，可作為融資融券標(biāo)的證券。深圳證券交易所發(fā)布了關(guān)于ETF作為融資融券標(biāo)的證券的通知。通知就《深圳證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》第3.3條和第3.4條的規(guī)定作出相關(guān)事宜的補(bǔ)充通知。通知公示以跨市場(chǎng)指數(shù)或者跨境指數(shù)為跟蹤目標(biāo)的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（跨市ETF或跨境ETF），可在深交所上市交易5個(gè)交易日后作為融資融券標(biāo)的證券。

  　根據(jù)上述規(guī)定，嘉實(shí)滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF兩只基金均可以在上市交易5個(gè)交易日后，自動(dòng)成為融資融券標(biāo)的證券。滬深300ETF納入融資融券標(biāo)的之后，一方面可與融資融券業(yè)務(wù)相結(jié)合，為投資者提供多元化的投資策略，另一方面可以作為擔(dān)保物，沖抵保證金，這些新功能將使得滬深300ETF的吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。

     我們介紹幾種滬深300ETF與融資融券結(jié)合而成的常用策略，供投資者參考。

     融資買(mǎi)入滬深300ETF，進(jìn)行帶杠桿的正向趨勢(shì)投資。對(duì)于強(qiáng)烈看多后市的投資者，可融資買(mǎi)入滬深300ETF，獲取加倍的上漲。作為融資融券標(biāo)的，ETF的抵押折算率高達(dá)90%，融資業(yè)務(wù)的保證金率通常為60%，因此ETF融資最高可達(dá)的杠桿倍數(shù)為2.5倍。目前融資的資金成本為9.1%，在未來(lái)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開(kāi)閘后，融資成本有望下降。相比股票型分級(jí)基金的進(jìn)取份額，融資買(mǎi)入ETF的最大優(yōu)勢(shì)是杠桿較高而且更穩(wěn)定。進(jìn)取份額杠桿的不確定性來(lái)自其本身折溢價(jià)率的變動(dòng)，以及母基金單位凈值變動(dòng)的雙重影響。相比股指期貨，融資買(mǎi)入ETF最大的優(yōu)勢(shì)是投資門(mén)檻小，適合中小投資者。

   　融券賣(mài)出滬深300ETF，進(jìn)行反向趨勢(shì)投資。對(duì)于看空后市的投資者，可以融券賣(mài)出滬深300ETF。目前現(xiàn)行的融券業(yè)務(wù)的保證金率通常為70%，因此融券賣(mài)出滬深300ETF最高杠桿可以達(dá)到1.43倍。目前融券成本為11.1%，在未來(lái)轉(zhuǎn)融通實(shí)施后，融券成本有望下降。

   　利用融資融券機(jī)制進(jìn)行瞬時(shí)折溢價(jià)套利。在融資融券業(yè)務(wù)推出后，持有現(xiàn)金的投資者也可以通過(guò)融券機(jī)制完成瞬時(shí)套利。當(dāng)300ETF出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)，融入300ETF份額并賣(mài)出，同時(shí)買(mǎi)入組合證券：一方面同時(shí)賣(mài)空ETF和買(mǎi)入組合證券，鎖定套利價(jià)差；另一方面買(mǎi)賣(mài)同時(shí)發(fā)生，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露基本為零；T日可將買(mǎi)入的組合證券用于申購(gòu)ETF，T+3日后得到ETF用于還券。當(dāng)300ETF出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，買(mǎi)入ETF份額同時(shí)融資買(mǎi)入組合證券并賣(mài)出：一方面同時(shí)買(mǎi)入ETF和賣(mài)出組合證券，鎖定套利價(jià)差；另一方面買(mǎi)賣(mài)同時(shí)發(fā)生，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露基本為零；當(dāng)日（T日）可將買(mǎi)入的ETF用于贖回ETF，T+4日后得到組合證券用于還券。

　  利用ETF融券進(jìn)行反向的期現(xiàn)套利。融資融券業(yè)務(wù)推出之前，期現(xiàn)套利只能做溢價(jià)套利，即做多現(xiàn)貨、做空期貨。融資融券業(yè)務(wù)的推出，使得期現(xiàn)折價(jià)套利成為可能。當(dāng)出現(xiàn)折價(jià)套利機(jī)會(huì)時(shí)，投資者可以融券賣(mài)出滬深300ETF，同時(shí)買(mǎi)入股指期貨合約。當(dāng)股指期貨價(jià)格向正常狀態(tài)回歸時(shí)，同時(shí)平掉多空倉(cāng)位，從而獲得期間的價(jià)差收益。

    通過(guò)融資融券業(yè)務(wù)增厚滬深300ETF聯(lián)接基金的投資收益。在滬深300ETF成為融資融券標(biāo)的之后，滬深300ETF聯(lián)接基金可以將其持有的滬深300ETF份額作為融券標(biāo)的借出，獲取融券利息。這部分融券利息收入將計(jì)入基金的凈資產(chǎn)，增厚持有人的投資收益。

（中國(guó)證券報(bào)）